2026年2月24日晚，光伏行业投下一枚重磅炸弹。硅料龙头通威股份（600438.SH）公告称，正在筹划通过发行股份及支付现金的方式，收购青海丽豪清能股份有限公司100%股权。这是继2026年1月TCL中环拟收购一道新能之后，光伏行业的又一重大并购事件，也是多晶硅环节的首例整合案例。
在行业深陷产能过剩、全产业链亏损的寒冬中，这起“老大吞老六”的并购案，究竟是破局的号角，还是豪赌的开端？
并购背景
从交易结构看，通威股份此次收购颇为特殊。标的公司丽豪清能董事长段雍，曾任通威股份董事、通威旗下核心硅料平台永祥股份董事长，在通威工作近7年，是通威硅料业务的“功臣”。2021年段雍离职创业，掌舵丽豪清能，短短数年将其打造为全球独角兽企业500强。
这种“老将回归”的特殊背景，为并购埋下了伏笔。业内人士评价，两家企业在管理文化、技术路线等方面高度相似，团队适配度高，这种“内部整合”模式能有效降低并购风险、加快融合进程。
从股权结构看，丽豪清能股东阵容豪华，包括正泰新能、爱旭股份、晶盛机电等产业资本，以及IDG资本等投资机构。在光伏寒冬中，IPO渠道受阻，并购成为资本退出的现实选择。爱旭股份2022年增资时，丽豪清能估值曾高达138.49亿元，如今这笔交易如何定价，将是对通威资金实力与谈判能力的双重考验。
行业逻辑
理解这起并购，必须置于光伏行业深度调整的大背景下。2023年第四季度以来，多晶硅价格跌破成本线，全产业链承压。通威股份2025年预计亏损90亿至100亿元，成为已披露业绩预告光伏企业中的“亏损王”。
在此之前，硅料企业曾试图通过“收储”模式联合挺价。2025年12月，通威、协鑫、丽豪清能等共同出资成立北京光和谦成科技有限责任公司。但仅一个月后，市场监管总局约谈相关企业，明确划出“三个不得”红线，协同挺价面临挑战。
正如通威集团董事局主席刘汉元所言，多晶硅环节是全产业链供需调节的“水龙头”。当行政性协同面临挑战，市场化兼并重组便成为产能出清的唯一路径。此次并购，可以视为硅料行业回归市场化竞争的标志性事件。
协同价值
从战略层面看，此次并购具有多重意义。
其一，巩固龙头地位。通威股份现有高纯晶硅年产能超90万吨，产量连续四年位居全球第一。丽豪清能已建成投产产能超20万吨，若收购完成，通威硅料年产能将超过百万吨，行业话语权进一步强化。
其二，技术协同与高端布局。丽豪清能不仅拥有光伏级硅料产能，还布局了电子级多晶硅，部分指标已达电子级二级以上标准。这为通威从光伏级向半导体级材料延伸提供了技术储备，契合“技术同源”的升级路径。
其三，财务压力可控。本次交易采用“发行股份+支付现金”方式，可有效降低现金压力。截至2025年三季度末，通威股份货币资金205.47亿元，负债率71.95%。在连续两年亏损的情况下，股权支付是更为稳妥的选择。
潜在隐忧
首先是整合难题。丽豪清能规划产能巨大——青海、四川、内蒙古三大基地合计规划超60万吨，总投资数百亿元。但在行业下行周期中，部分项目已未见开工迹象。收购后如何处理这些规划产能？是关停、缓建还是继续推进？直接关系到资产减值和资本开支压力。
其次是“并购后遗症”。2024年通威曾拟收购润阳股份控股权，历经半年磋商后因部分商务条款未能达成一致而终止。前车之鉴表明，即便是意向协议签署后，交易仍存变数。丽豪清能股东结构复杂，涉及数十家有限合伙企业和投资机构，谈判难度不容低估。
再次是财务承压。通威2025年预亏近百亿，同时计提长期资产减值15亿至20亿元。在业绩承压背景下推进百亿级并购，对管理层的整合能力和资金调度能力构成严峻考验。
结语
通威并购丽豪清能，是光伏行业从“内卷式竞争”走向“市场化整合”的重要尝试。它既体现了龙头企业在周期底部的战略定力，也折射出行业出清的现实困境。
但必须清醒认识到：一起并购难以扭转行业供需格局。真正的产能出清，需要更多市场化并购案例的落地，需要落后产能的实质性退出，需要技术迭代与成本竞争的双重驱动。
胜马财经出品人周瑞俊认为，对于通威股份而言，收购只是开始，如何将丽豪清能的资产、团队、技术真正融入自身体系，实现“1+1>2”的协同效应，才是穿越行业周期的关键。而这，也将为光伏行业后续的并购整合提供重要的参考样本。在光伏行业的寒冬中，敢于出手需要勇气，但善后与整合更需要智慧。
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